私募基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(sh大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企àng)，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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