核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(l扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ái)的涨幅也有4扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文3％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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